(블룸버그) -- 수요일 제롬 파월 연준 의장이 인플레이션 압력에도 불구하고 금리 인상이 임박하지 않을 것이라는 신호를 보내자 월스트리트 트레이더들은 환호했다. 축하 행사는 오래 가지 못했습니다.
짧은 기간 동안 미국 주식은 정책 회의 후 12월 이후 최대 규모의 랠리를 펼쳤고, 국채 수익률은 만기 전반에 걸쳐 10bp 이상 하락했습니다. 파월 의장이 기자들에게 "다음 금리 인상이 인상될 가능성은 낮다"고 말하면서 구호 무역이 시작됐다.
문제는 파월 의장이 올해에도 금리 인하가 있을 것이라는 명시적인 신호를 보내지 않았으며, 중앙은행이 인플레이션 하락 추세에 대한 충분한 신뢰를 얻어 완화 정책을 고려하는 데 아마도 더 오랜 시간이 걸릴 것이라고 말했습니다. 이러한 현실 점검은 주식시장의 갑작스러운 반전을 촉발시켰고 이날 하락세로 마감했습니다. 국채 수익률은 정책에 민감한 2년 수익률이 5% 기준점 미만을 유지하는 등 하락세를 일부 줄였지만 크게는 아닙니다.
Citadel Securities의 글로벌 금리 거래 책임자인 Michael de Pass는 "Powell은 인상의 장애물이 엄청나게 높다는 점을 분명히 했습니다"라고 말했습니다. “그들은 궁극적으로 금리 수준이 제한적이라고 생각하는데, 이는 부인할 수 없는 사실입니다. 그것들이 충분히 제한적인지, 그리고 경제에 걸러지는 데 얼마나 오랜 시간이 걸리는지가 이제 문제입니다.”
금리 인상이 불가능할 것이라는 생각에 시장이 전혀 반응했다는 사실은 컨센서스가 여러 번의 금리 인하와 인플레이션의 꾸준한 하락세를 예상했던 연초부터 정서가 얼마나 많이 바뀌었는지를 보여줍니다. 금리 인상에 대한 예측은 거의 없었습니다.
하지만 최근 투자자들, 특히 국채 세계의 투자자들은 미국 경제가 회복력을 유지하고 일자리 창출이 강력하고 인플레이션을 억제하기가 더 어려워짐에 따라 연준이 매파적 방향으로 전환할 가능성에 대해 우려하고 있습니다. 채권 거래자들은 금리 인하 전망을 1월 초 6분기 포인트에서 1포인트 조금 더 크게 낮췄습니다.
4월의 주식 및 채권 매도는 2년 만기 국채 수익률을 5% 이상 반등시켰고 S&P 500 지수를 10월 이후 최악의 월별 손실로 떨어뜨렸습니다. 이는 이번 주 연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee) 회의를 앞두고 고조되고 있던 긴장감을 잘 보여줍니다. 그리고 잠재적으로 중추적인 데이터는 여전히 준비되어 있습니다. 금요일에 발표된 4월 고용 보고서에서는 견실한 고용 성장이 나타날 것으로 예상되며, 앞으로 몇 주 안에 더 많은 인플레이션 보고서가 나올 예정입니다. 중앙은행가들은 모든 것을 평가해야 할 것입니다.
스튜어트 카이저(Stuart Kaiser)가 이끄는 씨티그룹 전략가들은 메모에서 "FOMC는 시장이 탄탄한 성장, 경직적인 인플레이션, 올해 말 금리 인하 의도라는 기본 사례에서 너무 벗어나지 않도록 하려는 의도를 갖고 있는 것처럼 보였습니다"라고 말했습니다. 연방공개시장위원회를 설립합니다. “결과는 대규모 왕복 거래일이었습니다.”
파월 의장은 현재 금리 정책이 "제한적이며 시간이 지나면 충분히 제한적일 것"이라고 믿지만 "데이터가 답해야 할 문제가 될 것"이라고 말하면서 투자자들의 이해관계를 강조했습니다. ”
파월 의장은 올해 연준의 2% 인플레이션 목표에 대한 최근 진전이 부족하다는 점을 인정했지만, 인상보다 인하 가능성이 더 높다는 그의 신호는 적어도 처음에는 시장을 진정시키기에 충분했습니다. 지속적인 주가 상승이 보장되는지 여부는 또 다른 문제입니다.
블룸버그 전략가들이 말하는 ...
“파웰: 올해가 가기 전 금리 인하는 여전히 논의 중이다. 시사점: 금리에는 상한선이 있지만 실업률이 여기에서 훨씬 더 상승할 경우 연준은 금리를 완화할 것입니다. 연준은 완화 편향을 갖고 있다”고 말했다.
— Edward Harrison, Markets Live 블로그 기고자
인터랙티브 브로커스(Interactive Brokers)의 수석 전략가인 스티브 소스닉은 "파웰이 무슨 말을 하여 주식이 그렇게 급등하게 되었는지 알아내려고 했을 때 더욱 당황스러웠다"고 말했습니다. "물론 그는 인상이 필요하지 않다고 말했고 스태그플레이션에 대한 두려움을 경시했지만 그것은 큰 투기 랠리를 벌일 가치가 없었습니다."
최근 채권 구제 랠리가 지속되는 것에 대해 Citadel의 de Pass는 반등이 "합리적"이지만 시장은 한계에 가까워지고 있다고 경고했습니다.
그는 "시장이 낮은 수익률에서 벗어나면서 이미 활력이 떨어졌다"고 말했다. "우리가 데이터 의존성에 처해 있는 상황에서 시장은 아마도 훨씬 더 많은 운영을 하기 위해 고군분투할 것입니다."
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Powell은 금리 인하를 테이블에 유지하지만 시기는 덜 확실하게 둡니다.
, 블룸버그 뉴스
(블룸버그) -- 제롬 파월 연준 의장은 인플레이션 폭증으로 물가 압력이 약해지고 있다는 정책 입안자들의 신뢰가 떨어졌다는 점을 인정하면서 올해 금리 인하에 대한 희망을 이어갔다.
파월 의장은 최근 워싱턴에서 열린 미국 중앙은행 회의 이후 기자들과 만나 올해 물가 상승률이 둔화될 가능성이 높다고 말하면서도 금리 인하 일정에 대해서는 언급하지 않았습니다.
파월 의장의 발언은 차입 비용을 20년래 최고치로 더 오랫동안 유지하려는 연준의 사고 방식의 폭넓은 변화를 반영했습니다. 지난 달 처음 발표된 이러한 변화는 인플레이션, 고용 및 소비자 지출이 몇 달 동안 확고히 증가한 결과 투자자들이 올해 약 6번의 금리 인하에서 단 1번으로 베팅을 줄이게 된 결과입니다.
파월 의장은 자신과 동료들이 금리 인하를 확신할 수 있는 시점에 대해 "얼마나 시간이 걸릴지 모르겠다"고 말했다. "우리가 그 확신을 갖게 되면 금리 인하가 범위에 포함될 것이라고 말할 수 있지만, 그것이 언제가 될지는 정확히 모르겠습니다."
정책입안자들은 7월부터 금리를 5.25%~5.5% 범위에서 그대로 유지했습니다. 최근 3월 파월 의장은 "올해 어느 시점"에 금리 인하를 시작하는 것이 적절할 것 같다고 말했지만 수요일에는 이 말을 반복하지 않았습니다.
연준 의장은 또한 다음 정책 조치가 금리 인상이 될 가능성은 낮다며 추가 금리 인상에 대한 높은 기준을 설정했습니다. 관리들은 금리 인상을 다시 고려하기 위해 인플레이션을 2% 목표까지 낮추기 위해 정책이 충분히 제한적이지 않다는 "설득력 있는 증거"를 확인해야 한다고 파월은 덧붙였습니다.
모건 스탠리의 수석 글로벌 이코노미스트인 세스 카펜터는 블룸버그 TV에서 "완화 완화에 대한 분명한 편견이 있고 그는 그것을 고수했다"고 말했다. “시장 논의는 다음과 같습니다: 금리 인상 시 가격 책정을 시작해야 할까요? 그리고 그는 그곳이 그들이 있는 곳이 아니라는 점을 분명히 밝혔습니다.”
파월 의장의 발언은 연준이 올해 금리 인하를 더욱 강력히 반대하거나 심지어 인상 가능성을 표시할 것이라는 투자자들의 우려를 누그러뜨렸습니다. 기자회견 동안 국채 수익률은 하락했고 주식은 잠시 반등했는데, 이는 파월 의장이 금리 인상이 "가능성이 낮다"고 말한 이후 특히 주목할만한 움직임이었습니다.
관계자들은 또한 6월부터 만기 자산을 대차대조표에서 제외하는 속도를 늦추겠다는 계획을 발표했습니다. 재무부 결선액 한도는 월 600억 달러에서 250억 달러로 줄어들고 모기지 담보 증권 한도는 350억 달러로 유지됩니다.
파월은 현재 기관 증권의 원금 지급액이 월 약 150억 달러에 달해 총 월간 포트폴리오 결선액은 약 400억 달러가 될 것이라고 파월은 말했다.
인플레이션 영향
지난 3월 연준의 마지막 회의 이후 6주 동안 관리들은 인플레이션이 정체되거나 심지어 재가속되는 것으로 보이는 들어오는 데이터에 대해 점점 더 우려를 표명했습니다. 중앙은행이 선호하는 지표인 개인소비지출지수는 지난 3월 전년 동기 대비 2.7% 상승했다. 이는 1월에 2.5% 상승한 것과 비교된다.
정책 입안자들은 회의 후 정책 성명에 최근 몇 달 동안 인플레이션 목표에 대한 "추가 진전이 부족하다"는 문구를 추가함으로써 해당 데이터를 명시적으로 인정했습니다.
PCE 물가지수는 2022년 최고치인 7.1%에서 하락했지만, 기대보다 높은 인플레이션 수치는 인플레이션을 낮추기 위한 연준의 '마지막 마일'이 가장 어려울 것인지에 대한 의문을 제기했습니다.
여전히 강력한 경제 성장과 탄탄한 고용과 함께 연준의 정책이 경제에 얼마나 큰 부담을 주고 있는지에 대한 논의도 촉발되었습니다. 파월은 수요일에 그 아이디어에 대해 분명히 반대했습니다.
파월 의장은 “정책이 제한적이고 수요에 무게를 두고 있다는 증거가 꽤 분명하게 드러난다고 생각한다”고 말했다. “우리는 시간이 지나면 충분히 제한적일 것이라고 믿습니다.”
더 읽기: 연준은 금리가 충분히 높은 경우 삭감 및 질문에 대한 시계를 재설정합니다.
물가상승률을 낮추기 위해 2022년과 2023년의 대부분을 공격적으로 금리를 인상한 연준 관계자들은 인플레이션과 고용 목표 모두에 대한 위험이 이제 더 나은 균형을 이루고 있다고 말했습니다. 파월 의장은 이 메시지를 반복하면서 연준이 노동 시장이 예상치 못하게 약화될 경우 차입 비용을 낮출 준비가 되어 있다는 점을 거듭 강조했습니다.
Nationwide Mutual Insurance Co의 수석 이코노미스트인 Kathy Bostjancic은 "파월 의장의 기본 주장은 인플레이션이 다시 하향 추세를 보일 것이라는 점입니다. 그래서 나는 그가 여전히 올해 금리 인하 가능성을 보고 있다는 의미로 읽었습니다"라고 말했습니다. "그래서 그는 여전히 기울고 있습니다. 그러나 이미 올해 3분의 1에 이르렀다는 점을 고려하면 세 번 인하는 어려울 것입니다.”
정책 입안자들은 중간 금리 전망에 따라 12월과 3월 회의에서 올해 세 차례의 금리 인하를 예상했습니다. 6월 회의 전까지는 이러한 전망을 업데이트하지 않을 것이지만, 대부분의 연준 관측자들은 현재 단 한 번의 인하만을 예상하고 있습니다.
--Steve Matthews, Liz Capo McCormick, Augusta Saraiva 및 Alexandra Harris의 도움으로.
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